花旗银行2023全球家族办公室调研报告解读

近日，花旗私人银行发布2023年家族办公室调查报告(Global Family Office Survey Insights 2023)。该报告在今年6月7日到8月9日期间，收集了全球268个家族办公室在投资情绪、资产组合配置以及家族办公室业务开展方面的调研反馈，受访家办的总资产管理规模为5650亿美元。

今年的调研有三分之二来自北美以外的家族办公室，其中亚太区家办占比21%（且亚太区受调研家办中小于5亿美元规模的居多）；主导家办的人员仍以家族第一代、第二代为主，且家办的员工数量，多数不超过10位。

从资产管理规模上看，亚太地区62%为资管规模小于5亿美元的小型家族办公室，而在北美和EMEA（欧洲、中东和非洲）地区，将近六成为规模大于5亿美元的大型家族办公室。

亚太区的家族办公室计划在未来12个月内重新部署其投资组合，当中最看好的是全球发达市场投资级债券（global developed investment grade fixed income 43%）、私人信贷（private credit 33%）、私募股权直接投资（private equity direct investments 29%）和新兴市场股票（emerging market equities 29%）。首选行业是科技（76%）、医疗保健（61%）和金融（37%）。

家族办公室的管理和治理方面，亚太区受访者中有64%表示财富管理服务是其家族办公室的主要关注点，其次是投资管理服务，占62%。这与其他地区的调查结果一致，反映各地的家族办公室都需要应对不确定的宏观环境。

资产保值是亚太区家族的重中之重，有74%的受访者持此观点，此比例高于其他地区的受访者。其次是培养下一代成为负责任的财富所有者，59%的受访者对此表示认同。

调查结果显示，家族办公室的投资职能已更趋专业化。亚太区63%的受访者已将其投资实体与家族业务分开，而13%的受访者正在进行有关工作。55%的受访者制定了清晰的投资流程和内部管控措施，而49%已订立正式的策略性计划。

亚太区受访者对可持续投资的意愿高于其他地区。亚太区只有6%的受访者未曾接触过可持续投资，属于各地区之中最低的比例。

家族办公室正积极向新一代灌输慈善捐赠的理念和目标。亚太区家族办公室正寻求支持，推动下一代参与慈善事业，有38%的受访者正在进行规划，希望下一代传承领先同侪的乐善精神，而36%的受访者则致力促进慈善事业的策略性发展。

面对不明朗的市况，亚太区客户录得最高的现金配置增幅，但大部分亚太区受访者亦预计其投资组合在未来12个月内将录得正回报。大多数(49%)受访者预期中的投资组合回报约为10%至15%。

从全球家办的资产配置类别看，去年以来的股票市场低位继续，因此今年家办的大类资产配置很多转向增配固定收益资产、私募股权资产。超过一半的受访者表示增加了固定收益配置，其中38%的受访者将更多资金配置到私募股权，而有38%的受访者减少了公开权益市场配置。

全球总体看，受调研机构配置于公开市场股票的占比（22%）与配置于私募股权的占比相当（22%）；私募股权的配置中，直接投资占比10%，间接投资（作为LP投资于基金）占比12%；其他资产类别，固定收益占比16%，房地产投资占17%（14%为直接地产投资，3%为房地产基金投资），12%为现金及其等价物，4%为对冲基金投资。

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在资产配置结构中，主要集中在私募股权、私募信贷、房地产和对冲基金。固定收益和现金的配置比例基本相似，私募股权和公募股权的配置持平，而现金及其等价物的投资配比持续维持在高位。

亚太区受调研家办中，私募股权的配置占比（22%）高于公开市场股票的配置（20%）。在现金上有更高的分配比例为18%，其他资产的配置比例基本上与全球平均水平相当。

分区域看，除北美地区是各大区域家办都重点配置的重镇外（拉丁美洲地区家办配置于北美的比例(54%)甚至超过配置于当地的比例(30%)；EMEA地区也是），各区域配置于当地的资产占比，均位居区域配置的首位。

全球受调研家办中，57%的家办投资在北美地区，16%的投资在欧洲，19%投资在亚太地区（投资在中国的有8%）。

亚太地区的家办投在本地区的投资占比为56%，其中26%投资在中国，北美的家办80%投资在本地区。中国的家族企业和家办发展的势头之迅猛，以及经历波动和冲击后，中国仍然是全球投资主要目的地之一。

在投资策略中，有三分之二持有集中仓位，即通过控股一家成长状况较好的公司来增加家族财富。其中亚太地区有44%家办不持有集中仓位，投资的分散化程度相对较高。

杠杆投资是指通过借款的方式获得投资资金并进行投资的行为，与对冲基金等专业机构投资者不同，受访家办中48%不持有任何杠杆。其中亚太地区的家办有12%的家办持有30%以上的杠杆，是全球均值的两倍。

61%由自己来管理投资组合。其中，亚太地区家办自己管理投资的比例高达72%。这更多体现了家族对于自身资产的所有权和控制权的把握，以及外部市场的相对不完善。

家办对私募股权的兴趣持续存在，但计划增加配置的数量少于去年。自2022年和2021年以来，家办寻求增加分配的比例 (38%) 已显着放缓（分别为63%和52%）。

家办对私募股权基金的配置主要集中在成长股权（30%）、风险投资（27%）和并购（19%），FOF配置比例8%（亚太区仅4%），多位家办客户在谈话中表达的对私募二级市场S交易的兴趣尚未落实到实际投资中（目前实际配置比例6%）。

直接投资仍然是全球家办的优先事项。五分之四受访家办表示进行了直接投资。北美（86%）和欧洲、中东和非洲（87%）的家办最有可能参与直接投资，而亚太地区的家办则较低，为69%。

从直投项目的项目来源看，家办内部团队、其它家办“圈子”的推荐，是直投项目的最主要渠道；而家办在直投项目的行业偏好上，最喜欢科技/技术公司，亚太区尤为突出（88%，高于全球的63%），且亚太区对于医疗行业的偏好，高出全球家办整体第二高的地产行业。

根据报告，家族最关心的问题是资产保值（68%），其次是培养下一代成为负责任的财富所有者（60%）和实现家族的共同目标和愿景（52%）。这些问题的关注度自2022年以来有所上升，家族对家族办公室的期待不仅仅是财富管理。因此，高管们不应该长期忽视家族的团结和延续性。

各地区对主要问题的关注程度不同。在亚太地区，资产保值是最优先考虑的问题（74%），而在欧洲、中东和非洲地区，管理领导层更替是最优先考虑的问题（40%，其他地区平均为 20%）的两倍。在拉丁美洲，加强家族治理的比重更高（31%），因为那里的家族规模往往更大。

在近期担忧中，超过半数的家办格外关注通货膨胀和美元加息的问题（分别有56%和51%），紧随其后的是中美关系（48%）、全球金融系统的稳定（38%）和市场波动（34%）。

受访家族办公室最看重的是财富管理服务（74%）和投资管理（55%），而对家族团结和延续性的关注度很低（21%）。与此相反，在 2022 年，受访者认为最重要的是家族团结和延续性（34%）。在面临各种挑战的时期，家族办公室往往会优先处理紧急事务，而忽视那些不太紧迫但同样重要的事项。这种情况在全球金融危机或 COVID 大流行期间也有所体现。

大型和小型家族办公室的受访者的主要关注点大致相同。规模较小的机构更倾向于强调促进家族团结和连续性，这可能是因为这些小的机构获得外部资源的机会较少。

然而，家族办公室的主要关注点会因掌管财富的世代不同而发生很大变化。例如，为第三代家族提供服务的家族办公室对促进家族团结和延续性的重视程度是平均水平的两倍（41% vs21%）。从2022年开始，超过一半的家族最关心的是让下一代成为负责任的财富所有者，并确保家族实现共同目标和愿景。

家族办公室面临一系列广泛的挑战，其中一些是长期存在的，另一些则与去年的市场状况有关。

报告显示，适应市场变化（52%）和满足家庭需求（50%）是两大难题。这反映了在金融市场不确定的情况下，同时应对家庭需求的变化的困难。一方面，家族办公室面临着外部环境的挑战，如金融经济的波动、技术的颠覆、全球化和逆全球化等。另一方面，家庭本身也在发生变化，变得更国际化、更透明、更包容，更注重个性化的需求。

吸引和留住人才仍然是一个突出的挑战（39%），因为需求大于供应。许多人认为，未来招聘会变得更容易，因为金融行业（尤其是私募股权和对冲基金公司）对类似人才的竞争减少了。这种信念的主要依据是预期的经济衰退（尚未发生）。 

与同行建立联系并不被视为一个挑战。对于大型家族办公室来说，人才问题比小型家族办公室更严峻（47% vs 32%），这可能反映了他们更广泛的招聘需求。对于小型同行来说，市场变化是一个更大的挑战（61% vs 43%），这可能是因为他们资源有限。

各地区的家族办公室对主要挑战有着广泛的共识。当然，也有一些差异。例如，亚太地区的受访者比拉丁美洲的受访者更关注市场变化（61% vs 35%）。欧洲、中东和非洲地区的家族办公室在吸引和留住人才方面的比例是拉丁美洲同行的两倍（50% vs 26%）。同样，满足家庭需求在拉丁美洲更紧迫 (68%) 高于亚太地区 (39%)。